防范二板市场风险的具体措施

防范二板市场风险的具体措施(一)采用核准制，保证上市企业质量国外二板市场上市公司股票发行的审核机制通常采用注册制。而我国目前正处于向市场经济体制过度阶段，各种配套机制尚未建立起来，股民的风险意识极为淡薄。所以，二板市场的核准制并不单纯是一种政府行为，而是具有市场性质的政府行为。)我国《条例》第9条规定，“为了保障公司上市后规范运作，对创业板上市公司实行保荐制度，具体办法由中国证监会制定。关于防范二板市场风险的具体措施的法律问题，大律网小编为大家整理了债权债务律师相关的法律知识，希望能帮助大家。

防范二板市场风险的具体措施

(一)采用核准制，保证上市企业质量

国外二板市场上市公司股票发行的审核机制通常采用注册制。主要原因在于高新技术企业的高风险是政府无法把握的。即使有关机构确认申请人为高新技术企业，也不能保障申请人能成功创业。因此将对企业的判断交给市场是明智的选择，政府所需做的只是对上市公司的申请进行程序上的审查。(注：于绪刚：《中国高新技术板闪亮登场》，载《财经界》2000年第4期。)但在我国目前的情况下采用注册制则很可能会适得其反。因为注册制的理论基础是自由主义经济学说，其经济制度基础则是高度发达的自律自治的市场经济，国外之所以采用注册制而没有诱发大的经济动荡是与其发达的市场体制密不可分的。而我国目前正处于向市场经济体制过度阶段，各种配套机制尚未建立起来，股民的风险意识极为淡薄。笔者认为，现阶段就将对上市公司的选择权完全交给市场，由并不具备相关专业知识的公众投资者进行判断，只会徒增风险甚至会诱发社会动荡。因此，《条例》第7条规定“中国证监会设立由市场专业人士组成的创业股票发行审核委员会，依法审核股票发行申请”，即采取核准制，无疑是明智之举。但是二板所实施的核准制并不完全同于主板。由专家组成的审核委员会采用投票行使表决和避免行政因素的干扰并综合多方面专业意见，较为公正合理，这与单纯的行政机关单独审批相比，核准制向民主制、市场化监管方面迈出了实质的一步。所以，二板市场的核准制并不单纯是一种政府行为，而是具有市场性质的政府行为。它既考虑到了我国目前的实际情况，又向市场机制靠拢了一步。

(二)设立保荐人制度，帮助投资者选择高素质企业

通过设立保荐人制度来帮助投资者选择高素质的企业也是各国二板市场的通行做法。保荐人是指就申请人上市与持续上市行为向投资者与交易所、证监会承担保证与推荐义务的人。(注：于绪刚：《中国高新技术板闪亮登场》，载《财经界》2000年第4期。)设立保荐人的目的，不仅是为了保证公司首次发行上市成功，而且在于保荐人能为公司提供继续的专业协助，以敦促公司遵守上市规则。(注：赵志刚：《二板市场的国际经验及对我国的启示》，载《世界经济情况》2000年第11期。)我国《条例》第9条规定，“为了保障公司上市后规范运作，对创业板上市公司实行保荐制度，具体办法由中国证监会制定。”笔者认为，我国在制定有关保荐人制度的具体规则时可以借鉴香港的做法。香港联交所在设立创业板市场时引进了保荐人制度，其具体规则包括：(1)保荐人的资格。保荐人必须是根据香港的《公司条例》第十一部分注册的有限责任公司;须根据《证券条例》注册为投资顾问、证券交易商;并且在业务经验和净资产方面也有严格的要求。(2)保荐人的职责。保荐人在寻求上市的公司首次公开招股期间和公司上市后分别承担不同的职责：保荐人在首次公开招股期间需保证所有申请符合及全面遵守创业板上市规则，保证申请人上市文件所载的各项重要资料完备，保证申请人的各位董事理解其职责及具备所需的专业技能;保荐人在申请人上市后需就发行人持续遵守创业板上市规则及其它有关规定提供意见，并以顾问的身份预先审阅发行人根据上市规则而刊发的公告、通函及上市文件，作为香港联交所与上市公司沟通的主要渠道等。(3)保荐人的任期。包括两个方面，一是保荐人资格的保留期;二是保荐人对所保荐企业的保荐期。保荐人资格的有效期为1年。1年后，要保留其资格，须继续申请。此外企业板上市规则明确规定保荐人必须有2年的保荐期，以保证公司的运作符合有关规定。(4)保荐人的制裁。如果香港联交所认为保荐人已违反或没有履行创业板上市规则的责任和义务，交易所将对保荐人处以下一项或多项制裁：发出私下或公开谴责;发出含有批评的公开申明;将保荐人从联交所名册中删除;禁止保荐人在指定期间代表指定人士向创业板上市科和创业板上市委员会提呈制定的事项;将保荐人的操守向证监会或其他地方的监管机构报告等。(注：http://www.cninfo.com.cn)从防范二板市场风险的角度出发，我国保荐人制度应在具体规则上除了明确保荐人的资格和任期外，还必须对其职责和责任予以明确和强化。首先，就其职责而言，在发起人初次公开招股过程中，保荐人必须尽职调查，以确信：申请人适合在二板上市;上市所有文件所包含的信息准确、完整，不含有误导性陈述;申请人董事认识到他们职责的性质，并能遵守相关规定;申请人董事有必要的知识与经验等。(注：于绪刚：《中国高新技术板闪亮登场》，载《财经界》2000年第4期。)在公司成功上市后，保荐人还必须为公司持续提供有效意见，协助上市公司遵守上市规则。其次，应加重保荐人没有履行职责的责任。保荐人具有较高的专业水平和诚实信用程度，其承担的是“专家责任”，因而负有高度注意和忠实义务，具体而言，保荐人不仅对公司的成功上市承担担保责任，而且承担监督不力及审核、信息披露不实的责任。

(三)建立持续、详细的信息披露制度，降低投资风险

信息披露制度是证券制度的核心。对二板市场而言，这一制度显得尤为重要。如前所述，二板市场面对的是那些成长型的高科技企业，而高科技企业存在着较大的技术研究、产品开发及产品市场风险，并且这些风险是难以评估的，即使是政府和证券市场监管机构对此也无能为力。因此，二板市场一般实行“买者自负原则”，即由投资者自己选择投资领域，作出投资决定并对此承担责任。但是，依“买者自负”的理念，就必须为投资者提供全面、及时、准确的信息，以便投资者作为参考。只有这样，投资者才能作出理智的判断，最大限度减少投资风险，从而最终体现证券法的公开、公平原则。

相对主板市场，二板市场的信息披露应更为持续而详尽。具体而言，二板上市后，除了履行主板市场规定的披露义务外，还应当披露：季度及半年业绩报告;在上市时的财政年度余下的时间，及其后的头两个财政年度内，发行人应当每半年将上市文件所载业务目标与其后的实际进度进行比较，将比较报告在中报和年报中刊出。(注：邱海洋、张翔：《第二板证券市场与〈公司法〉的修改》，载《国家行政学院学报》2000年第4期。)

(四)完善公司法人治理结构，增强上市公司自身抗风险能力

完善公司法人治理结构提高上市公司自身抵御风险的能力是防范二板市场风险的最根本的途径。综观《条例》及《实施细则》的有关规定，可以发现，与主板相比，二板上市公司治理结构在诸多方面有所创新，更接近于现代企业制度。(注：熊峰：《创业板与主板上市公司治理结构比较》，参见http://www.cninfo.com.cn)第一，引进了西方国家的独立董事制度。(注：《条例》第12条规定：“在创业板上市的公司应当设立独立董事，强化法人治理结构。”《实施细则》第16条进一步规定与公司有利害关系的人不能担任独立董事。)在西方，独立董事已成为上市公司治理结构中一种成功的制度安排。独立董事之所以在证券市场引起广泛的关注，是因为当前上市公司治理结构效率低下，忽视中小投资者利益，董事会失灵等问题相当严重。虽然我国《公司法》对独立董事未作出明确的规定，但在相关规定及实践中我国已开始采用独立董事制度。如我国规定，到境外上市的境内企业，外部董事应占董事会成员的1/2以上，并至少有2名，并对独立董事的任职资格和职权范围也作了规定。在深、沪两地的上市公司，特别是科技类公司也逐渐把增加独立董事作为完善公司治理结构的重要手段。独立董事制度的优越性在于，独立董事在任职的公司中不担任管理职务，而且在相关利益方面与公司及其经理层没有利害关系，利用其“独立性”，独立董事可以更公正地代表股东尤其是中小股东的利益。第二，强化公司管理层的稳定性和责任义务。由于创业企业在上市前处于成长阶段，在技术、产品、市场、管理等各方面均不成熟，因此《条例》对上市企业的管理构架做了更为严密的规定。《条例》第4条第2款规定，在创业板上市的公司首次发行新股，必须在同一管理层下持续经营二年以上。《实施细则》第6条具体规定：“申请在创业板发行上市的企业必须符合管理层稳定的要求，即公司二分之一以上的董事，高级管理人员及作为管理核心的董事长，总经理以及公司的核心技术人员，在最近二十四个月内不发生变化。”这种对公司管理层稳定的要求，是对公司管理风险的必要控制。主板由于要求公司上市前必须有三年以上的持续经营和盈利记录，且对主板上市公司的资产和业务规模底线的要求比二板要高得多，所以在主板市场上对公司管理层的稳定性并无特殊的要求。此外，二板相对主板而言对上市公司董事、监事的“忠实、勤勉”义务的要求更高。第三，建立较为稳健的主要股东持股制度。二板上市公司主要是民营高科技企业，而且企业上市后股份可以全额流通，加上二板上市公司的规模比较小，所以二板的主要股东套现、变更比主板公司容易得多。为了防范风险，《条例》在主要股东上作了较为稳健的规定。《条例》第5条第2款规定，持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于200人。第11条规定，发起人持有的股份自首次公开发行之日起未满1年的不能上市流通;董事、监事、经理等高级管理人员持有的股份，自股票上市满一年后方可流通。应当看到《条例》第11条突破了《公司法》关于发起人及公司董事、监事、经理等高级管理人员持有股份转让的限制，(注：具体规定请参见《公司法》第147条。)很可能会诱发投机行为和内幕交易，不利于公司的稳定。为了避免风险，《实施细则》第14条、15条特别作出规定：发起人和董事、监事，及经理等高级管理人员持有的股份上市流通后持有的本公司股份每增加或减少5%时，应当在事实发生之日起三日内，向中国证监会、证券交易所作出书面报告，通知本公司，并予以公告。在报告期限内和作出报告、公告后二日内，不得再行买卖本公司的股票。这一规定虽然在一定程度上可以减缓其不利后果的发生，但似有必要制定出更为完善的责任追究制度。第四，公司应聘请符合资格的会计师或其他全职的合资格人士担任公司的财务主管，以确保公司的财务、会计活动符合公司，证券、会计等法律制度要求。[page]

(五)强化对证券中介、服务机构及证券从业人员与投资者的监管

首先，应对包括证券登记结算机构、律师事务所、会计师事务所、资产评估事务所、证券信用评估机构等中介服务机构执行“经济警察”的特殊职能，强化对上述中介机构的监管，是确保信息客观真实，防范和化解风险的主要保证，因此应治理整顿目前的中介服务机构，建立和完善中介服务的自律监管机制。